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    文 | 深响,作者 | 深探 本文核心要点: 翻看历史,2020年的武汉肺炎疫情和2003年的非典疫情有很多相似之处,我们也试图通过回顾分析十七年前的非典时期找寻当下经济将如何被影响,宏观与行业会因为这场突如其来的疫病走向何方? 根据公开资料,非典疫情发生于2002年11月16日,并于2003年6月24日基本结束,其中4月15日—6月24日是非典疫情达到高峰的时期,疫情时间跨度约为8个月。当时的几个阶段性标志事件如下: 可以看出,在非典疫情发生的整个区间上证综指整体上呈现上涨态势。同时,疫情加剧的利空消息确实会在短期内给市场造成下跌压力,但大势下跌所持续的时间一般不超过一周,此后,市场往往会再次反弹,即使是在4月15日-4月20日各类负面新闻的冲击下,市场持续下跌时间段也不超过两周,此后便重新开始反弹。 4月15日-5月30日是市场恐慌性下跌和超跌反弹阶段;6月1日大势重新开始下行,但此后发生的都是有关疫情得到缓解的好消息,这样一个大势下行或与非典疫情造成的情绪扰动并无直接关系。简单总结一下,非典对市场的影响更偏重于短期的情绪影响,并不是决定市场大势的决定因素。 前期信息传播期,股市最初因疫情消息而下跌,医药生物板块能够取得超额收益,且绝对收益为正值,但随着疫情逐渐被控制,医药生物股票开始补跌,最后在高峰期,医药生物板块虽仍能够取得超额收益,但其绝对收益已经变成了负值,且其收益率排名由下跌初期的第二位下跌到了第四位。 值得注意的是,和2003年相比,服业务占经济的比重明显上升。我国服务业占GDP的比重比2003年提升了20多个百分点,因此疫情影响不容小视。根据非典经验,疫情尾声第二产业增长将迅速恢复,第三产业的恢复时间相对更长。 第二产业恢复较快,第三产业恢复较慢 它们受疫情影响最大 分行业看,第三产业受疫情影响最大的行业主要包括:交运、仓储和邮政业,住宿和餐饮业,金融业,其他行业(租赁和商务服务业,教育,文化、体育和娱乐业等)。基本上都具有一定出行和聚众属性。值得注意的是,批发和零售业反而逆势加速增长,可能与疫情高发期居民大量购买防疫用品、食品和日用品等有关。 非典疫情对消费冲击较大,但疫情后恢复也很快 在文化传媒板块,昨天中午的2个小时内,春节档七部影片全部撤档。 消费行业,尤其是其中的零售、社服等行业,在前期持续萎靡的情况下进一步遭受重挫。香港的零售总额在2003年上半年同比下滑6.74%,而2002年的同期则是下滑-4.73%。恒生工商业类指数截至4月最低点较 2002 年底下跌 13.8%。 疫情所引发的商业凋敝也影响了商铺和写字楼房租,进而开始压制其售价,香港的房地产市场在 2003年内再度加速下跌。中原地产指数在 2003 年 5月创下其历史低点纪录。恒生地产类指数在2003年1-4月期间下跌19.29%,是港股蓝筹中跌幅最大的板块。 2003年港股恒生指数走势 另外,还有一些2003年的指标可以给我们作为参考,并在一定程度上找到信心: 中泰证券认为,这轮新型肺炎爆发对经济带来的负面影响不容低估,而且现在还很难说会不会恶化。不过,从概率的角度看,危害度相对还是有限的,如世界卫生组织已经推迟了把武汉事件界定为“国际关注的突发公共卫生事件”的时间。从最坏的评估看,疫情对我国经济带来的负面影响至多也就一整年了。而由于我国财政、货币政策的应变能力较强,估计会适度增加财政赤字率,加大货币宽松力度。 华泰证券认为,疫情的出现,一方面降低了旅游、餐饮、娱乐等消费活动,另一方面商务、生产活动也会受到一定的影响,包括房地产销量也会受到较大冲击。由此产生的就业压力也会有所上升并进而对消费等产生冲击。不过,购房等需求在疫情结束后压抑的需求反而会更快释放,影响的更多是节奏。
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