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    本文核心要点: 翻看历史,2020年的武汉肺炎疫情和2003年的非典疫情有很多相似之处,我们也试图通过回顾分析十七年前的非典时期找寻当下经济将如何被影响,宏观与行业会因为这场突如其来的疫病走向何方? 2002年11月16日,广东省顺德市发生非典疫情。2003年2月份的春运进一步推动了疫情在全国范围内扩散。2003年3月北京发现首例非典病例。2003年4月16日世卫组织宣布,非典病毒已确认,并正式命名为SARS病毒。2003年4月20日,北京非典确诊病例由前一日的37例暴增至339例。同日,卫生部宣布对疫情的公布频率由“五天一次”更改为“每天一次”,当日,北京多所高校及中小学宣布停课。2003年4月21日,国务院宣布取消当年“五一”假期。2003年5月15日,小汤山定点医院首批7名患者康复出院。5月22日,北京首批高三学生复课,6月1日,北京高校首批应届毕业生返校。2003年6月2日,北京疫情统计首次出现三个零——即直接确诊病例为0、疑似转确诊病例为0、死亡人数为0。2003年6月13日,世卫组织宣布解除对河北省、内蒙古自治区、山西省和天津市的旅游警告。6月24日,世卫组织宣布解除对北京的旅行警告,同时将北京从非典疫区名单中排除。下图是非典期间上证综指走势与标志性事件。 疫情后第三产业恢复时间相对更长 这说明非典疫情带来的负面消息无法从根本上扭转市场走势,也无法导致基本面强势的行业转变为跑输大势,这也从侧面证明了非典此类负面消息虽然会通过情绪对市场产生较快的影响,但其影响效果可能也是有限的。 来看下非典“信息期”和“高峰期”的行业情况: 前期信息传播期,股市最初因疫情消息而下跌,医药生物板块能够取得超额收益,且绝对收益为正值,但随着疫情逐渐被控制,医药生物股票开始补跌,最后在高峰期,医药生物板块虽仍能够取得超额收益,但其绝对收益已经变成了负值,且其收益率排名由下跌初期的第二位下跌到了第四位。 这说明,非典作为短期负面消息,其对医药生物板块的正向提振效应也偏短期,即疫情消息可以在短期内使得医药股获得超额收益,但对医药生物板块的中长期影响有限,随着疫情被控制,医药生物板块也会出现一定程度的补跌。 值得注意的是,和2003年相比,服业务占经济的比重明显上升。我国服务业占GDP的比重比2003年提升了20多个百分点,因此疫情影响不容小视。根据非典经验,疫情尾声第二产业增长将迅速恢复,第三产业的恢复时间相对更长。 第二产业恢复较快,第三产业恢复较慢 它们受疫情影响最大 数据显示,在2003年社会消费品总额同比增速降低2.7pcts至9.1%;国内旅游人数同比增速骤减 13pcts至-0.9%;全国星级饭店出租率同比降4.01pcts至56.14%,越是高星级酒店下跌幅度越大。 而当年社服类上市公司38%的企业在Q1和86%的企业在Q2的营收和净利润呈负增长,特别是Q2大部分企业的收入和业绩增速转负,至Q3有63%的企业的营收仍处于下滑阶段,但是86%的企业在Q3-Q4的营收降幅收窄甚至由负转正,或同比增速大幅加快。可以看出即使疫情结束,后续负面影响还会持续 1-2个季度。 另外,还有一些2003年的指标可以给我们作为参考,并在一定程度上找到信心: 从出口金额(美元计价)的累计同比来看,2003 年全国范围内的商品出口并未受到疫情的显著影响,全年累计增速始终在 32%-35%之间窄幅波动。非典疫情对通胀的影响主要体现在 PPI 和非食品 CPI 中的医疗保健项目,对食品CPI 和其他非食品 CPI 项目的影响不大。十年期国债收益率在 2003年5月份出现明显的下滑,6-8月份在底部震荡,但随着疫情消退,经济回暖,国债收益率明显反弹。不确定性 尽管这波疫情与2003年的节奏大体类似,但宏观经济层面的背景差异仍不容忽视,这些不同或许会引导趋势走向某些当下无法预料的结果。 当年受中国“入世”、房地产市场过热等因素影响,2002-2003 年国内正处于一轮经济短周期的上升期,经济增长势头整体向好。而2003年“非典”疫情对中国经济的影响主要集中在当年的二季度,“非典”的出现并没有中断当时经济的上升趋势。随着2003年6月之后疫情迅速缓解,消费迎来V型反弹,经济增速在2003年第二季度明显放缓之后,自当年三季度起再度进入高速增长通道。 但这次大背景不太一样,2020年中国经济本身就面临增速压力。这也是为什么诸多分析师都认为疫情可能加大国内经济和政策不确定性。 伴随疫情的变化,不排除2020年也会有相关政策出台。
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